Как новият „Capital Bill“ на Meloni може да има обратен ефект върху корпоративната Италия
Забравете S&P 500 и неистовото вълнение от последните седмици, когато американският индекс флиртува с рекордни нива. Индексът FTSE MIB на 40-те най-големи италиански акции е мястото, където е истинският бум. През последните три години италианският бенчмарк засенчи индекса S&P 500 в местна валута. И докато S&P така и не достигна нов връх и се понижи през януари, италианският пазар продължи възходящата си инерция.
Бумът може би също е по-здрав. Докато технологичните акции на Великолепната седморка представляват по-голямата част от печалбите в САЩ, възходът на Италия се движи от по-широко разпространение на компании – сред които изпълнителят на отбраната Leonardo, чиито акции се удвоиха през последната година; автомобилният производител Ferrari (ръст от 50%); и банките, водени от UniCredit (ръст от 77 процента).
Сега правителството на Джорджия Мелони обещава да отиде по-далеч, за да улесни достъпа до фондовия пазар и да възнагради акционерите, които инвестират в дългосрочен план: така -наречен - или капиталов законопроект - се очаква да премине през парламента през следващите няколко седмици. Мерките трябва да стимулират италианската икономика и да спрат бягството на местни компании към конкурентни локации в ЕС, особено Холандия. Те трябва също така да се облагодетелстват пряко от програмата за приватизация на правителството, която е планирана да събере 20 милиарда евро през следващите три години.
Но сред някои компании и акционери се разпространява тревога, че законодателството, вместо да либерализира и стимулира инвестициите в корпоративни Италия може да направи обратното. Късните изменения му придадоха протекционистки наклон, обслужвайки интересите на съюзниците на Мелони и потенциално обезсърчаващи международните инвестиции.
Сред най-впечатляващите изменения е правило, което би дало изключителен стимул за притежаване на акции в продължение на 10 години или повече, предоставяйки на такива инвеститори 10 пъти повече права на глас в сравнение с краткосрочните акционери. Докато разпоредбата теоретично би се прилагала за всеки инвеститор, тя на практика облагодетелства определени типове италиански акционери - обикновено семейно подкрепяни предприятия, които се стремят да запазят контрола върху компаниите, както и видовете местни фондации, които са били дългосрочни, макар и често политизирани, акционери на италианските банки.
Очаква се ползата, която идва от допълнителните правомощия на глас, да бъде най-значително упражнена чрез друга от ключовите разпоредби в новия закон, която дава на акционерите по-голяма дума при назначаването на членове на борда на компанията. Това може да звучи положително. И все пак това би кастрирало активистите на хедж фондовете. А сложните нови механизми за назначаване на директори биха превърнали и без това странния режим на корпоративно управление – при който бордовете на големите компании и техните най-гласови акционери често представят конкурентни списъци с предложени директори – в потенциално неизпълним, според експерти. В доклад от регулатора на ценни книжа Consob се казва, че реформите могат да „представляват уникална [настройка] в международен план, подкопавайки целите за опростяване, стабилност и разбираемост на секторните разпоредби“.
Най-очевидният бенефициент от изменения законопроект е милиардерът Франческо Гаетано Калтаджироне, осемдесетгодишен строителен и медиен барон, значителен акционер в две от най-мощните групи за финансови услуги в Италия, Generali и Mediobanca. Той и неговите съюзници бяха осуетени в опитите си да наложат нови управителни съвети и в двете компании. Калтаджироне също е ключов съюзник на правителството на Мелони: той притежава влиятелни вестници в региони, където нейната подкрепа е силна.
Ако законът се приеме, както е предложено, това ще представлява втора ретроградна стъпка за италианските пазари в рамките на няколко месеца. Миналия август банковите акции се сринаха след хаотичното обявяване на банков данък. След спорове в коалиционното правителство на Мелони, ставката на данъка беше намалена и след това беше въведена алтернатива, при която една банка може да увеличи резервите си, вместо да плаща налог.
Италианското министерство на финансите приветства резултата, който почти не доведе до набиране на данъчни приходи, като тласък на капиталовата сила на банките в момент, когато по-високите лихвени проценти заплашват да предизвикат скок в необслужваните заеми. Дори това да е вярно, всяка случайна полза е била подкопана от щетите върху репутацията, нанесени от епизода. Специфичните данъци и джапанките в политиката накараха много мениджъри на активи в САЩ да са предпазливи към пазари като Италия, Испания и Обединеното кралство.
Досега италианският фондов пазар просперира въпреки всичко това — но правителството на Мелони едва ли може да си позволи да бъде оптимистично: съотношението цена/печалба на S&P 500 е около 25 пъти; FTSE MIB все още е едноцифрен.
